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在饮料行业总量承压的布景下，农夫山泉（09633.HK）交出了一份营收净利双增的半年答卷。

8月25日，农夫山泉发布2026年中期事迹。本年上半年，公司罢了营收297.18亿元，同比增长16%；归母净利润约为88.87亿元，同比增长16.6%。

撑捏这份妥当增长的，不仅是前瞻性的产物布局，更是农夫山泉三十年来对历久意见的信守。进取游，公司寰宇化布局水源地，同期在云南设备茶叶产业，将农户利益与企业品性深度绑定共赢念念维自由线下生态基本盘。这种“进取扎稳品性、向下让利渠说念”的战术定力，组成了农夫山泉穿越周期的底层逻辑。

上半年国内包装饮用水市集销量下滑，农夫山泉却用双位数的事迹增长讲解：老安分实作念产物、认谨慎真分利润、脚寂静地守渠说念，还是是一条朴素却有用的路。

步入而立之年的农夫山泉，也为实体经济在新周期下的自我改进，提供了一个值得注释的样本。

茶饮料登顶，包装水稳守基本盘

国度统计局数据涌现，1—6月，寰宇边界以上饮料制造业近五年来初度出现半年度产量同比下落。在行业大盘承压的同期，农夫山泉并未同步削弱。

财报涌现，茶饮料矜重取代包装饮用水，成为农夫山泉的第一伟业务板块。阐明期内，茶饮料产物罢了营收131.22亿元，同比增长30.1%，占总收益的比重升至44.2%；而包装饮用水产物营收96.41亿元，同比增长2.1%，占比降至32.4%。

这一“水退茶进”的表情，是农夫山泉十五年战术耐烦的遵守。以东方树叶为例，这款在2011年推出时被戏弄为“最难喝饮料”的无糖茶产物，在长达数年的市集培育期中，农夫山泉并未因短期薄待而烧毁。

要是咱们把眼神投向通盘这个词饮料行业，会发现一个耐东说念主寻味的对比，夙昔几年，饮料行业并不短少热门。从气泡水到功能饮料，从低糖茶到收用养生水，品类风口轮替登场，品牌起落更是家常便饭。有的品牌靠一款爆品赶紧崛起，转瞬又因后继乏力而千里寂；有的企业追着热门跑，却弥远在“网红”与“长红”之间抗击。

跟着"减糖"慢慢从浪费潮水变为社会共鸣，无糖茶因其配料表干净、口感接近茶叶本味，成为此轮健康化转型中浪费者摄取度最高的品类之一。

阐明期内，东方树叶不息膨胀产物矩阵，新增白茶335ml和900ml规格，并推出首款低温茶产物"冷萃龙井"，将触角延迟至高端即饮茶浪费场景；茶π系列则完周全线产物减糖25%以上。这种对健康化、清洁配方的坚捏，精确踩中了饮料行业浪费升级的标的，也延续了农夫山泉一贯"作念时辰的一又友"的产物策略。

与此同期，包装饮用水业务虽增速放缓，但正在归附轨说念上稳步前行。在包装水市集举座承压、价钱竞争加重的布景下，农夫山泉包装水业务2.1%的同比增长意味着其基本盘进一步企稳。寰宇十七洪流源地的布局，以及云南肩舆雪山、海南雷琼海口火山群两处新水源地的启用，组成了其难以复制的供应链韧性。

撑捏农夫山泉这套事迹最先的，是隐私寰宇约5000家经销商、跳跃300万个终局零卖网点的线下网罗。农夫山泉绝大部分营收来自线下，而其对电商渠说念的历久克制，主动将电商销售占比限制在5%傍边，被外界解读为“督察数百万小店利润底线”的生意聘请。

从毛利分派来看，据财闻了解，以一瓶零卖价2元的红瓶自然水为例，出厂价约为0.7元，终局零卖门店以约1元的价钱从经销商处进货，最终以2元售出。

在通盘这个词畅通门径中，经销商与终局门店系数毛利约为1.29元，占零卖价的64.5%。这意味着，农夫山泉将一瓶水跳跃六成的毛利留给了线下渠说念的和谐伙伴。而农夫山泉本人当作坐褥企业，扣除税费与物流资本后，实得的净收入仅约0.55元，占零卖价的27.5%。

创立30年来，农夫山泉与渠说念商之间构建了被业内视为“共生生态”的和谐时势。其中枢逻辑，是通过极致的渠说念让利，将利润分派的大头留给经销商和终局门店，以此疏通渠说念伙伴的真心度与施行积极性。用多年的线下深耕，农夫山泉讲解了，在一个电商卷价钱的时期，专注线下，原本亦然一条走得通的路。

从“水源地建厂”到“原料地建厂”的历久意见

农夫山泉在上游产业链的插足光显地体现了其“历久意见”的底色。

2026年上半年，农夫山泉在云南茶产区与广西茉莉花产区的布局捏续久了。这已高出单纯的原料采购，标记着其战术要点从“水源地建厂”向“原料地建厂”的关节跃迁，产业链条正进取游培育端深度延迟。

在云南，农夫山泉插足超1亿元，在普洱、临沧五地捐建五座当代化茶叶初制厂，罢了全经由自动化“调谢地”坐褥，单座工场日处理鲜叶才能是传统初制厂的5倍以上，茶叶品性及格率从52%跃升至90%以上。驱散2026年6月，农夫山泉在云南茶叶收购总数打破10亿元。

初制门径的布局料理了原料品性的范例化问题，但要完成从茶叶到茶饮的价值谐和，还需要更深度的产能撑捏。2026年3月，总投资超10亿元的云南肩舆雪山工场矜重投产，在云南高原完好意思买通“茶园初制—深通加工—制品灌装”的茶饮全产业链。

在广西横州，这片孝敬寰球60%茉莉花产量的地盘，农夫山泉相同扎根布局。公司与当地联袂搭建全隐私溯源体系，11万余户花农罢了“一户一码、一车一码”，从田间管护到进厂加工全程可追忆。

收购门径舍弃了传都备货收购时势，摄取“优质优价、按级补贴”的订价机制，并借助自研AI验花小门径配置起范例化的分级体系。以采摘30斤花为例，在夙昔的统购时势下仅能卖得21元；如今品性达标的花，按质讲价，花农一日收入即可打破千元。

这种“从茶园到货架”的全产业链布局，与下流渠说念的利润博弈酿成对照。在上游，农夫山泉通过工业化范例改换传统农业，用历久订单和稳订价钱化解“靠天吃饭”的波动，让农民得到了实确凿在的增收；不才游，其高利润率与经销商薄利之间的张力，则是品牌方与渠说念方在训诲市集单干下的当然遵守。

农夫山泉暗示，将不息依托寰宇十七大优质水源地的资源上风，捏续加强产物创新、供应链设备和渠说念才能，抵制完善全产业链布局，以更丰富、更优质的产物称心浪费者抵制变化的需求。“三十年来，市集抵制变化，浪费者的需求也在抵制变化，但对好产物的追求弥远不变。”

“农夫山泉将不息驻足历久、专注产物、劳动浪费者开云官网切尔西赞助商，在变化的市蚁集抵制蕴蓄细目性的才能，为浪费者创造历久价值，鼓吹公司罢了妥当、可捏续发展。”农夫山泉方面暗示。